核心通胀升温，加拿大央行进退两难

在整体通胀显著放缓的背景下，加拿大央行却面临一个棘手的问题：其更为关注的核心通胀指标持续升温，超过政策目标上限，引发市场对下月利率决议走向的广泛猜测。

根据加拿大统计局5月发布的数据，4月份消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，低于3月的2.3%，也接近市场预期的1.6%。这一下降主要归因于汽油价格大幅回落，跌幅高达18.1%，其中一个关键原因是联邦政府取消了碳税。

尽管如此，被加拿大央行视为评估通胀压力关键依据的“核心CPI中位数”和“核心CPI裁剪均值”却分别升至3.2%和3.1%，双双突破央行设定的1%至3%的目标区间。这一反差突显出当前经济面临的复杂局面——表面通胀降温，但潜在压力犹存。

通胀压力超预期，政策空间受限

Rosenberg Research创始人大卫·罗森伯格指出，尽管宏观经济数据表现疲软，就业市场出现松动，但4月核心通胀反弹的势头仍超出市场预期，令市场感到意外。他特别提到，扣除食品与能源后的核心通胀已连续四个月上涨，显示出服务类消费——尤其是“宅度假”相关的旅行、娱乐和餐饮——正在支撑物价水平。

这一趋势使加拿大央行陷入两难。一方面，通胀压力依然存在；另一方面，经济增长势头减弱，刺激政策似乎仍有必要。

市场押注央行仍将降息

Capital Economics北美经济学家托马斯·瑞安分析称，剔除汽油因素后的通胀已升至2.9%，其中机票、汽车和食品价格持续上涨。在他看来，这一核心通胀水平虽然仍然偏高，但并不足以改变加拿大央行整体偏鸽的政策基调。

他指出，加拿大就业市场和房地产市场近期疲软，加之美方持续加征报复性关税，已经对加拿大经济形成明显压力。因此，该机构仍预计加拿大央行将在6月如期降息。

碳税取消扰动短期数据，长期仍需宽松

德尚银行宏观策略主管罗伊斯·门德斯也表达了类似观点。他认为，本轮通胀下滑很大程度上来自碳税取消这一一次性事件，央行可能会对此保持观望。相较之下，核心通胀的上行趋势更可能影响其判断。

不过，门德斯表示，碳税取消或将改变公众的通胀预期。他预计即将公布的通胀预期调查将明显回落，从而为降息提供更多政策空间。

德尚银行近期已将加拿大央行的终端利率预期由1.75%上调至2.0%，并认为当前经济形势仍需要更多货币刺激。

结语：利率决议前，央行观望情绪升温

随着6月4日利率决议临近，加拿大央行面临的局势愈发微妙。一方面，整体通胀滑落至2%以下提供了降息空间；另一方面，核心通胀持续走高，提醒政策制定者勿轻言宽松。

市场普遍认为，加拿大央行在即将召开的议息会议上，将需在通胀控制和经济增长之间做出艰难权衡。无论最终决策如何，这一轮核心通胀的回升已足以为市场敲响警钟。